LA FINANCIACIÓN DE ENTRESUELO

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La financiación mezzanine es un híbrido entre deuda y capital. En un financiamiento de múltiples niveles de una operación, por ejemplo, las fuentes de dinero serán deuda senior, deuda subordinada senior, deuda subordinada, deuda de entresuelo y, finalmente, el patrimonio propio del propietario. En otras palabras, el prestamista intermedio está muy cerca de ser el último en recibir el pago si algo sale mal.

El financiamiento mezzanine es un préstamo al propietario con términos que subordinan el préstamo tanto a diferentes niveles de deuda senior como a deuda junior garantizada. Pero el prestamista intermedio generalmente tiene una orden judicial (es decir, un derecho legal fijado por escrito) que le permite convertir el valor en capital a un precio predeterminado por acción si el préstamo no se paga a tiempo o en su totalidad. Existen muchas variantes, por supuesto, la más común es que una parte del dinero se devuelve como equidad . Al no estar garantizado y estar altamente subordinado, el financiamiento intermedio es muy costoso, y los prestamistas buscan retornos del 20 por ciento o más. A menos que un mercado esté muy lleno de dinero y reine la `` exuberancia irracional '' (para usar una frase acuñada por el presidente jubilado de la Reserva Federal, Alan Greenspan), el prestamista intermedio será reacio a prestar a menos que la empresa tenga un alto flujo de efectivo. un buen historial de ganancias y crecimiento, y prestigio dentro de su industria. El entresuelo es decididamente no una fuente de financiación inicial. Las principales fuentes de financiación mezzanine incluyen inversores privados, compañías de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y bancos.

MECÁNICA DE MEZZANINA

Los programas de financiamiento o adquisiciones mediante este mecanismo generalmente involucran alguna combinación de préstamos por parte de la fuente de dinero y provisión de capital por parte del prestatario. El caso más limitado es aquel en el que el prestamista presta efectivo y obtiene una orden para convertir el préstamo, o partes del mismo, en acciones en cualquier momento a opción del prestamista o en el caso de incumplimiento parcial o total. Generalmente prevalecen las siguientes condiciones: Una suma de dinero cambia de manos. La mayor parte se presta al prestatario a una tasa de interés, pero una parte se realiza en forma de venta favorable de acciones. Además, también puede haber una orden judicial para el prestamista y convenios restrictivos en virtud de los cuales el prestamista está más protegido. El préstamo generalmente alcanzará una tasa de interés muy por encima de la tasa preferencial y será por un período de cuatro a ocho años.

En el caso ideal, el financista intermedio anticipa ganar un interés alto sobre el préstamo y una rápida apreciación del capital que ha adquirido (o que puede adquirir a un precio bajo con la garantía). La financiación mezzanine se utiliza normalmente en adquisiciones basadas en adquisiciones apalancadas en las que todos los inversores, incluido el financista mezzanine, anticipan el cobro volviendo a hacer público el negocio y refinanciando después de la adquisición. Por lo tanto, el capital social se puede convertir en efectivo con una ganancia sustancial sobre el capital. En caso de una falla, el prestamista intermedio tiene pocos recursos, excepto para influir en el cambio de rumbo de la empresa mediante el uso de sus acciones adquiridas mediante la garantía.

El prestatario recurre a prestamistas intermedios porque no puede adquirir capital por otros medios por falta de garantía o porque sus finanzas no pueden atraer préstamos menos costosos. El precio del dinero, por supuesto, es alto debido a las altas tasas de interés, pero el propietario está apostando a poder devolver el préstamo sin ceder demasiado control.

LOS PROS Y LOS CONTRAS

Ventajas

El propietario rara vez pierde el control absoluto de la empresa o su dirección. Siempre que la empresa continúe creciendo y prosperando, es poco probable que sus propietarios encuentren interferencias del prestamista intermedio.
El método ofrece mucha flexibilidad a la hora de configurar los programas de amortización y las reglas del endeudamiento en sí, además de especificar condiciones especiales para el reembolso.
Los prestamistas que desean ingresar al mundo del financiamiento intermedio tienden a ser inversionistas a largo plazo en lugar de personas que buscan hacer una matanza rápida.
Los prestamistas mezzanine pueden brindar una valiosa asistencia estratégica.
El financiamiento intermedio aumenta el valor de las acciones en poder de los accionistas existentes, aunque el capital intermedio diluirá el valor de las acciones.
Más importante aún, el financiamiento mezzanine proporciona a los propietarios de negocios el capital que necesitan para adquirir otro negocio o expandirse a otra área de producción o mercado.

Desventajas

El financiamiento intermedio puede implicar la pérdida de control sobre el negocio, especialmente si las proyecciones no funcionan como se imaginó o si la porción de capital del préstamo es lo suficientemente alta como para otorgar al prestamista intermedio una participación mayor.
Los acuerdos de deuda subordinada pueden incluir convenios restrictivos. Los prestamistas mezzanine insisten con frecuencia en convenios restrictivos; estos pueden incluir requisitos de que el prestatario no debe pedir prestado más dinero, refinanciar deuda senior de préstamos tradicionales o crear garantías reales adicionales en los activos de la empresa; Los convenios también pueden obligar al prestatario a cumplir ciertas razones financieras, por ejemplo, flujo de efectivo a capital.

De manera similar, los dueños de negocios que acceden al financiamiento mezzanine pueden verse obligados a aceptar restricciones en la forma en que gastan su dinero en ciertas áreas, como la compensación de personal importante (en tales casos, es posible que el dueño de un negocio no pueda ofrecer paquetes por encima del mercado a empleados actuales o potenciales). En algunos casos, incluso se les ha pedido a los dueños de negocios que acepten recortes salariales ellos mismos y / o limiten los pagos de dividendos.
El financiamiento intermedio es más costoso que los acuerdos de deuda senior o tradicionales.
Organizar el financiamiento del entresuelo puede ser un proceso largo y arduo. La mayoría de los acuerdos de mezzanine tardarán al menos tres meses en organizarse, y muchos tardarán el doble de tiempo en completarse.

BIBLIOGRAFÍA

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