Flujo de caja descontado

El análisis de flujo de efectivo descontado (DCF) es una técnica para determinar el valor de una empresa hoy a la luz de sus rendimientos en efectivo en el futuro . Es utilizado habitualmente por personas que compran un negocio. Está basado en flujo de fondos porque se sumará el flujo futuro de efectivo del negocio. Se llama descontado flujo de caja porque en el pensamiento comercial $ 100 en su bolsillo ahora vale más de $ 100 en su bolsillo dentro de un año. ¿Por qué? Como mínimo, puede depositar sus $ 100 en el banco y obtendrá al menos entre un 3 y un 4 por ciento de interés. Dentro de un año valdrá 104 dólares. Por lo tanto, visto de otra manera, $ 100 recibidos dentro de un año valen solo $ 96.15 hoy si la tasa de descuento es del 4 por ciento (96.15 × 1.04 = 100). Si su efectivo actual pudiera ganar un 10 por ciento de interés, los $ 100 futuros valdrían solo $ 90,9 en la valoración actual.

CÁLCULO DE DCF

Por lo tanto, los elementos de DCF son 1) el período de tiempo que se utilizará para la evaluación, digamos una vida útil de 10 años, 2) los flujos de efectivo que ocurrirán cada año en ese negocio lo mejor que pueda suponer, 3) su propia tasa de descuento interna o, dicho de otra manera, lo que su dinero podría ganar si se invirtiera en otra cosa de riesgo equivalente. El cálculo en sí se hace muy fácilmente en una hoja de cálculo con una fórmula simple (que se muestra a continuación). Lo realmente importante en DCF es evaluar el negocio y predecir con precisión qué flujos de efectivo generará.

La obtención del flujo de caja anual a descontar se realiza de la siguiente manera:

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• Comience con la utilidad neta después de impuestos.
• Agregue la depreciación del año (porque la depreciación no es un costo en efectivo).
• Deducir el cambio en el capital de trabajo del año anterior. En realidad, este cambio puede ser negativo, en cuyo caso esta operación se sumará al efectivo. En una operación en crecimiento será positivo y, por lo tanto, requerirá efectivo.
• Deducir los gastos de capital.

El capital de trabajo son los activos corrientes menos los pasivos corrientes. A menos que el DCF sea muy detallado, los elementos habituales que se incluyen son los 'grandes', las cuentas por cobrar e inventarios en el lado del activo y las cuentas por pagar en el lado del pasivo, contabilizándose únicamente los cambios. Si las cuentas por cobrar eran $ 100,000 al comienzo del año y $ 130,000 al final, $ 30,000 es el cambio. Si los inventarios disminuyeron de $ 40 000 a $ 35 000, el cambio es - $ 5 000 - para un cambio neto en los activos de $ 25 000. Suponga que las cuentas por pagar pasaron de $ 80 000 a $ 110 000. Entonces, el cambio en los pasivos es de $ 30 000. Por lo tanto, el cambio en los activos menos los pasivos es - $ 5,000. Esta cantidad se deduce de la utilidad neta después de impuestos, pero al deducir un negativo se suma. En efecto, la situación en este caso significa que el dinero en efectivo la posición de la empresa ha mejorado. Finalmente, se deducen los gastos de capital, un drenaje plano de efectivo.

Estas estimaciones del flujo de caja se repiten para cada año del período de pronóstico, en este caso un ciclo de diez años. Para derivar el número de partida crucial, el ingreso neto después de impuestos, el analista debe, por supuesto, proyectar las ventas y los costos asumiendo una tasa de crecimiento razonable para la operación, generalmente basada en el historial de la empresa objetivo. Debe derivar los niveles de inventario necesarios para respaldar las ventas proyectadas y también calcular las adiciones al capital en función de la capacidad al comienzo del período.

La mayoría de los DCF terminan asumiendo que al final del ciclo la empresa se venderá nuevamente a algún múltiplo conservador de sus ganancias después de impuestos. Luego, este número se ingresa como un 'valor residual' para el undécimo año.

A continuación, y de manera crucial, el analista debe determinar qué tasa de descuento utilizar. Suponga que el posible comprador de la empresa disfruta de un rendimiento neto por sí mismo, inversiones actuales en su propio negocio del 16,7 por ciento. Puede usar esa tasa como mínimo o como un rendimiento promedio aceptable.

Ahora, con los flujos de efectivo anuales cuidadosamente ingresados ​​en una hoja de cálculo en una columna, cada fila representa un año, y el undécimo año con el 'residuo de reventa', se puede aplicar la aplicación de una fórmula de descuento. La fórmula para cada fila es bastante simple:

PV = FV × (1 + dr)? - n.

En esta fórmula, PV representa el valor presente, es decir, ahora mismo, en el año de análisis. FV es el efectivo proyectado para uno de los años en el futuro. dr es la tasa de descuento. El 16.7 por ciento se ingresaría como .167. El símbolo de intercalación significa exponenciación; n es el número de años; la n negativa es el valor negativo del año. Por tanto, el año 1 es -1, el año 2 es -2 y así sucesivamente.

Supongamos que los años comienzan con 2007 y que estos años están en la columna A, comenzando en la fila 5 de nuestra hoja de cálculo. Los flujos de efectivo están en la columna B, también comenzando en la fila 5. Luego, la fórmula en la columna C, fila 5, dirá:

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= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))

Replicar esta fórmula hasta la última fila, la fila 15 (que comenzará con 2017 y mantendrá el residual), transformará automáticamente los flujos de efectivo proyectados en sus equivalentes descontados. Simplemente sumarlos resultará en el valor de flujo de efectivo descontado del negocio. Suponga que los flujos de efectivo en la columna B son (con miles suprimidos) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 y el último, el residual, es 675, la fórmula de descuento producirá el valores 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 y, finalmente, 123. Estos valores se sumarán a 809. En efectivo real, según lo proyectado, el negocio generará $ 2,186,000, la suma de el primer conjunto de números. Pero al descontar utilizando la tasa de 16,7, ese valor, hoy , tiene un valor de $ 809.000. Por lo tanto, si el precio de venta es igual o inferior a ese valor, el trato es bueno. Si es más alto, el posible comprador probablemente debería aprobar.

OTROS ASUNTOS

El análisis de flujo de efectivo descontado casi siempre se aplica cuando una empresa está pensando en comprar otra. Como se muestra arriba, la técnica es bastante simple si se aplica con cuidado. Una hoja de cálculo normal es suficiente para hacer el trabajo. Pero el verdadero trabajo no es realmente la aplicación de una fórmula matemática.

Como señaló David Harrison escribiendo en Finanzas estratégicas , 'La simplicidad de una valoración DCF es probablemente lo que más contribuye a subestimar el tiempo necesario para los trabajos de valoración en primer lugar. Piénselo: no son los cálculos de DCF los que requieren tiempo; corren en un instante. Pero el DCF es tan bueno como sus aportes, de modo que ese viejo dicho, 'eres lo que comes'; no podría ser más cierto con respecto a DCF. Las buenas estimaciones producen buenas valoraciones; malas estimaciones ... bueno, ya conoces el resto. ¿Cómo obtenemos un rango razonable de estimaciones para nuestro flujo de efectivo descontado? Ahí radica el problema: el duendecillo que nos roba el tiempo, nos vuelve locos y nos hace sentir como amateurs laboriosos.

En otras palabras, el DCF depende en gran medida de muchos problemas mucho más confusos, el más incierto de los cuales es cómo tratará el futuro el negocio que estamos pensando en comprar. Aquí, como siempre, un conocimiento profundo de la industria, supuestos conservadores, la debida diligencia en la mirada al negocio en detalle, especialmente las visitas a sus clientes y proveedores, y también una cierta humildad por parte del comprador son de crucial importancia. Muchos propietarios tienen una gran confianza en sus propias habilidades y una baja estimación de las del vendedor. Eso debería ser una señal de alerta mucho más grande que un número DCF mediocre.

BIBLIOGRAFÍA

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cuantos años tiene kelly evans

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