Como estudiante en Princeton, John Bogle escribió su tesis sobre el negocio de los fondos mutuos, en ese momento un remanso de Wall Street. Después de graduarse, se unió a una de las firmas más antiguas en el campo y procedió a convertirse en el disruptor más creativo que la industria haya conocido. En 1974, fundó Vanguard Group, cuyo enfoque único para la gestión de fondos ha ahorrado a los accionistas cientos de miles de millones en comisiones; eso y sus justas denuncias de las prácticas más agudas de su industria le valieron a Bogle, de 83 años, el sobrenombre de 'Saint Jack'. Vanguard es ahora el grupo de fondos más grande de los EE. UU., Con 13,000 empleados y $ 1.9 billones bajo administración. Como se lo contó a Eric Schurenberg.
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No estoy seguro de ser realmente un emprendedor. No soy un gran hombre de negocios. Sé que no soy un tipo de marketing. Sin embargo, tengo un linaje empresarial. Mi abuelo era un comerciante rico y respetado en Montclair, Nueva Jersey, donde nací. Pero su patrimonio fue destruido en la Gran Depresión y, como resultado, tuve lo que considero la educación ideal: éramos una familia orgullosa, buenos ciudadanos y no teníamos un alma.
Vanguard nunca habría sucedido si no me hubieran despedido como director ejecutivo de Wellington Management Company, la empresa que hizo las inversiones para el fondo de Wellington y ocho fondos hermanos. En 1966, había fusionado la empresa con un grupo de altos vuelos de comerciantes de Boston. Me estremezco al decirlo hoy, pero pensé que su buena actuación sería permanente. Era ingenuo, demasiado confiado, lleno de todo tipo de malas actitudes. La racha de niños prodigios desapareció, como inevitablemente tuvo que hacerlo, en la recesión de 1973-74, y el fondo cayó en un 50%. En enero del 74 me despidieron de la empresa que consideraba mía.
Busqué encontrar otro trabajo, pero llegué a la conclusión de que mi mejor movimiento era luchar. Fui a la junta del fondo y le propuse que él y sus ocho fondos hermanos se separaran de WMC y comenzaran una nueva empresa para supervisar los fondos. La nueva compañía sería propiedad de los fondos, no tendría que generar ganancias y, por esa razón, podría servir a los fondos de manera mucho más económica que una compañía de administración con fines de lucro. Ah, y yo sería presidente y director ejecutivo.
Fueron necesarios siete meses de discusiones para llegar a un acuerdo. El trato me dejó descontento y Wellington Management descontento, pero eso es lo que sucede en las negociaciones difíciles. La nueva empresa, que se convertiría en Vanguard, podría administrar los fondos, pero no podría invertir el dinero de los fondos. Entonces, básicamente, me quedé con solo una de las funciones de un fondo mutuo y la menos interesante. Pude ver más peleas por delante. Gracias a Dios me encanta pelear.
Rápidamente se hizo evidente que si quería construir la empresa, tenía que dedicarme a la gestión de inversiones. Así que me colé. Creé un fondo que posiblemente no requiriera ninguna gestión de inversiones. Todo lo que intentaría hacer es igualar el rendimiento del índice S&P 500. Suena como una receta para la mediocridad, pero el fondo indexado es en realidad la mejor aplicación de inversión, una estrategia que no se puede mejorar empíricamente.
Se basa en un simple hecho. En el mercado de valores, a algunos inversores les va mejor y a otros peor, pero sus rendimientos agregados son iguales a los rendimientos del mercado, menos los costos de inversión. Después de todo, son el mercado. Entonces, si un fondo iguala el rendimiento bruto del mercado y lo hace a un costo mucho más bajo que el fondo promedio, siempre superará al fondo promedio con el tiempo. Tiene que. Tomando prestada una frase del juez Louis Brandeis, la llamo las reglas implacables de la aritmética humilde. Y de todas las cosas que he dicho y hecho con las que la gente no está de acuerdo, y no hay escasez de ellas, nadie la ha asumido con éxito.
La investigación académica apoyó la sabiduría de la indexación, pero en ese momento, todos en la industria pensaron que era la idea más estúpida. Contraté cuatro corredurías de Wall Street para administrar la suscripción. Esperaban recaudar $ 150 millones; entregaron $ 11.4. Pensé, Dios mío, eso no es suficiente ni siquiera para comprar las acciones del índice. Los aseguradores sugirieron que cancelemos el fondo y devolvamos el dinero. Le dije: 'Espera un minuto. Este es el primer fondo mutuo indexado del mundo ”. Así que logramos aproximar el índice con el dinero que teníamos y lo mantuvimos funcionando. El fondo es ahora el más grande del mundo.
Cuando comencé Vanguard, teníamos 28 empleados, contándome a mí. En esa etapa de la existencia de una empresa, cuando los valores eran tan importantes y cuando había que dictar la ley, la gente me consideraba una especie de dictador. Yo diría que es una crítica justa. Cuando la gente me pregunta sobre el trabajo en equipo, digo: 'El trabajo en equipo es lo más importante. Desafortunadamente, no soy muy bueno en eso '.
No tiene que agradarle mucho Steve Jobs como persona, bendiga su alma, pero él y yo somos similares en muchos aspectos. Dijo: Nunca hagas encuestas; nunca preguntes a nadie si tu idea es buena. Nunca lo hice. Si lo hubiera hecho, nunca habría iniciado el fondo indexado.
Lo único que no toleraría de la tripulación de Vanguard es la arrogancia. Esa es una de las razones por las que decidí que todos los que estuvieran calificados de forma remota tenían que estar capacitados para responder llamadas telefónicas de inversores. Teníamos muchos tipos ejecutivos que pensaban que eran demasiado importantes para hacer ese tipo de cosas. No tenían idea de lo que es ser accionista.
Cuando nos entró el pánico el Lunes Negro, en 1987, prácticamente todo el mundo tuvo que trabajar con los teléfonos. Yo mismo atendí 106 llamadas. Contestaba el teléfono: 'Este es Vanguard; John Bogle hablando. ¿Como puedo ayudarte?' Y decían: '¿De verdad eres tú?' Pasé mucho tiempo en una llamada explicando los fondos de los bonos a una mujer que no sabía quién era yo, y al final me dijo: '¿Puedo darme el nombre de su supervisor? Me gustaría felicitarte.
La estructura de Vanguard ha significado que no pude obtener las recompensas financieras que podrían haberse acumulado para cualquier otro director ejecutivo de una empresa de servicios financieros de un billón de dólares. Hice una cantidad decente de dinero antes de renunciar en 1999, pero de vez en cuando, debido a que soy humano, creo que tal vez debería haberlo hecho de manera un poco diferente. Quizás Vanguard debería haber optado por un modelo de ganancias y yo debería haber mantenido un interés del 1 por ciento. Vanguard valdría, no sé, $ 30 mil millones, y el 1 por ciento de eso son $ 300 millones, lo que no estaría mal. Cuando el hospital que me hizo el trasplante de corazón dice que les gustaría que diera $ 25 millones, no tendría que decir que no.
Pero llegas a un punto en la vida en el que dices lo que es, es. Las recompensas de mi vida han sido grandiosas. Construí una empresa; Dejé las cosas mejor de lo que las encontré. Tengo buena fama. Pongo a los accionistas y al equipo de Vanguard en primer lugar. Eso es algo enorme.
Y viví para ver la inversión indexada, la administración de fondos de bajo costo y el deber fiduciario para con los accionistas de los fondos, todo reivindicado. Nunca pensé que viviría para verlo. Tuve mi primer ataque cardíaco cuando tenía 31 años. Mi corazón dejó de latir en siete ocasiones diferentes antes de recibir el trasplante hace 16 años. Pero ya ves: todavía estoy en la pelea. Soy como Anteo, ese tipo de la mitología griega que tomó fuerza de la tierra. Me tiran al suelo y me levanto más fuerte.
