La relación precio / ganancias (relación P / E) es una de las diversas medidas que se utilizan para evaluar el valor de una empresa. El componente de 'precio' de la relación es el precio de las acciones de la empresa. La porción de 'ganancias' es el ingreso neto (ingreso después de impuestos) reportado por la compañía por acción. Estos dos números se dividen para obtener una proporción. Por ejemplo, si las acciones de una empresa se venden a $ 24 por acción y la empresa reporta ganancias por acción de $ 1,50, la relación P / U de la empresa sería 16. Esto también se denomina a veces un 'múltiplo', en el sentido de que el precio es, en este caso, 16 veces las ganancias. La relación también significa que los inversores están dispuestos a pagar $ 24 por $ 1,50 en ganancias. Cuanto mayor sea el múltiplo, mayor será el entusiasmo de los inversores por las acciones, por la razón que sea. Un precio alto pagado por ganancias bajas es, obviamente, una inversión más arriesgada, pero el inversor tiene fe en la empresa.
La relación P / U a menudo se toma como una medida 'dura' porque el precio de las acciones se determina mediante una licitación abierta en un mercado libre por parte de los inversores que se supone que están bien informados, y las ganancias se toman de los propios libros de la empresa según se informa al público bajo los requisitos de las leyes de valores. En realidad, sin embargo, el componente de precio de la relación refleja solo parcialmente el valor real de la empresa. Una parte determinada e inconmensurable de ese precio es fijada por la opinión de los inversores y, por lo tanto, está influenciada por percepciones subjetivas basadas en la información, la falta de ella, la reputación, los rumores, la especulación, etc. Las acciones de 'alto rendimiento', por ejemplo, pueden tener un P / E exageradamente alto, mientras que las acciones muy sólidas pueden estar 'infravaloradas' y, por lo tanto, tener P / E relativamente bajos. Durante el auge de las puntocom, el exjefe de la Reserva Federal, Alan Greenspan, habló de 'exuberancia irracional' en el mercado, una fuente de motivación para los inversores. Con la quiebra de las puntocom, que se produjo a principios de 2000, las acciones de las puntocom se desplomaron, al igual que las relaciones P / E.
Por esta razón, es mejor considerar la relación P / E como, al menos en parte, un termómetro de inversor confianza y no como termómetro que mide la salud de una empresa. Al mismo tiempo, la relación P / E también puede afectar directamente el bienestar de la empresa. Con un P / E alto, una empresa tiene un acceso más fácil al capital. Un múltiplo bajo puede privar a una empresa del apoyo de los inversores; de hecho, puede exponerla a adquisiciones hostiles si su valor no se refleja completamente en el valor de las acciones. Un ejemplo lo aclarará.
Un productor diversificado, grande y rentable de maquinaria industrial, componentes y suministros (lubricantes o abrasivos, por ejemplo) puede comerciar con múltiplos bajos de ganancias porque está sirviendo a una amplia gama de industrias en las categorías 'tradicionales' de manufactura. Ninguna de sus líneas de productos es 'sexy', pero todas están produciendo altos márgenes. La complejidad y diversidad de la empresa dificulta que los analistas de acciones revisen o valoren, y por esta razón se ignora y rara vez aparece en la lista de 'compra' de nadie. La dirección de la empresa ha acumulado una gran cantidad de efectivo y está intentando gastarlo en nuevas propiedades, en parte para hacer que la empresa sea más 'emocionante' y, por lo tanto, elevar sus acciones. Los accionistas están inquietos a pesar de los altos dividendos porque el valor de las acciones no aumenta proporcionalmente al desempeño estelar de la compañía. La gerencia está profundamente preocupada por el P / U de la compañía de 8, que a veces baja a 7, incluso a 6. Entonces sucede lo inevitable. Otra empresa, bastante capaz de ver el valor real de esta, monta una adquisición hostil. Las acciones están subvaloradas, la empresa tiene mucho efectivo y es probable que los accionistas se pongan del lado del atacante.
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Otra empresa, con una relación P / U igualmente baja, puede ser claramente visible para la comunidad inversora. Su baja valuación de acciones, y consecuentemente bajo múltiplo, puede deberse directamente a su cada vez menor participación en el mercado, productos obsoletos y varias adquisiciones fallidas. En este caso, el P / E refleja con precisión el valor, en el otro caso no. Lo que es cierto para los índices bajos también puede ser cierto para los altos: la gerencia puede estar manipulando las noticias para inflar el valor de las acciones; puede ser una exageración fraudulenta de los ingresos o simplemente deslumbrar a los analistas de valores y a los inversores en función de las tendencias percibidas pero sin fundamento. Además, a menudo, la razón de la alta relación está totalmente justificada; de hecho, es posible que el múltiplo alto ni siquiera refleje con precisión el potencial alcista de la acción.
No es sorprendente que la literatura sobre este tema esté llena de análisis sobre lo que significa P / E y cómo debe leerse. El inversionista y analista cuidadoso observará profundamente el funcionamiento de una empresa y no simplemente las hojas de té que quedan en el fondo de la taza. P / E es un excelente punto de partida para analizar una empresa, o una industria, al comparar las proporciones de sus principales participantes. Es necesario saber más para descubrir el verdadero valor de una empresa. La mayoría de las adquisiciones, por ejemplo, se basan en un análisis de flujo de efectivo descontado, que se analiza en otra parte de este volumen.
BIBLIOGRAFÍA
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