Una oferta pública inicial (OPI) es el proceso mediante el cual una empresa privada emite acciones al público por primera vez. También conocida como 'cotización pública', una OPI transforma una empresa de una entidad de propiedad y operación privada en una propiedad de accionistas públicos. Una OPI es una etapa importante en el crecimiento de muchas empresas, ya que les brinda acceso al mercado público de capitales y también aumenta su credibilidad y exposición. Sin embargo, convertirse en una entidad pública también implica cambios significativos para una empresa, incluida la pérdida de flexibilidad y control de la gestión. En algunos casos, una OPI puede ser el único medio que queda para financiar un crecimiento y una expansión rápidos. La decisión de salir a bolsa a veces está influenciada por capitalistas de riesgo o fundadores que desean sacar provecho de su inversión inicial.
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Organizar una oferta pública inicial es un proceso costoso y que requiere mucho tiempo. Una empresa interesada en salir a bolsa debe solicitar a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) permiso para vender acciones al público. El proceso de registro de la SEC es bastante complejo y requiere que la empresa revele una gran cantidad de información detallada a los posibles inversores. El proceso de salida a bolsa puede tomar tan solo seis meses o hasta dos años, durante los cuales la atención de la administración se distrae de las operaciones del día a día. También puede costarle a una empresa entre $ 50,000 y $ 250,000 en tarifas de suscripción, gastos legales y contables y costos de impresión.
En general, salir a bolsa es una empresa enorme y la decisión de hacerlo requiere una cuidadosa consideración y planificación. Los expertos recomiendan que los dueños de negocios consideren primero todas las alternativas (como asegurar capital de riesgo, formar una sociedad limitada o empresa conjunta, o vender acciones a través de una colocación privada), examinar sus necesidades de capital actuales y futuras y ser conscientes de cómo afectará una OPI. la disponibilidad de financiación futura.
Según Jennifer Lindsey en su libro La guía del capital para emprendedores , el candidato ideal para una oferta pública inicial es una empresa pequeña o mediana en una industria emergente, con ingresos anuales de al menos $ 10 millones y un margen de beneficio de más del 10 por ciento de los ingresos. También es importante que la empresa tenga un grupo de gestión estable, un crecimiento de al menos el 10 por ciento anual y una capitalización con una deuda no superior al 25 por ciento. Las empresas que cumplen con estos criterios básicos aún deben programar su oferta pública inicial con cuidado para obtener los máximos beneficios. Lindsey sugirió salir a bolsa cuando los mercados de valores sean receptivos a nuevas ofertas, la industria esté creciendo rápidamente y la empresa necesite acceso a más capital y reconocimiento público para respaldar sus estrategias de expansión y crecimiento.
VENTAJAS DE SER PÚBLICO
La principal ventaja que puede obtener una empresa a través de una oferta pública inicial de acciones es el acceso al capital. Además, el capital no tiene que ser reembolsado y no implica un cargo por intereses. La única recompensa que buscan los inversores de OPI es una apreciación de su inversión y posiblemente dividendos. Además de la inyección inmediata de capital proporcionada por una OPI, una empresa que cotiza en bolsa también puede encontrar más fácil obtener capital para necesidades futuras a través de nuevas ofertas de acciones u ofertas de deuda pública. Una ventaja relacionada de una oferta pública inicial es que brinda a los fundadores y capitalistas de riesgo de la empresa la oportunidad de retirar su inversión inicial. Esas acciones de capital pueden venderse como parte de la OPI, en una oferta especial o en el mercado abierto algún tiempo después de la OPI. Sin embargo, es importante evitar la percepción de que los propietarios están tratando de salir de un barco que se hunde, o es poco probable que la OPI tenga éxito.
Otra ventaja de una oferta pública inicial es una mayor conciencia pública de la empresa. Este tipo de atención y publicidad puede generar nuevas oportunidades y nuevos clientes. Como parte del proceso de OPI, la información sobre la empresa se imprime en periódicos de todo el país. La emoción que rodea a una OPI también puede generar una mayor atención en la prensa empresarial. Sin embargo, hay una serie de leyes que cubren la divulgación de información durante el proceso de OPI, por lo que los propietarios de negocios deben tener cuidado de no dejarse llevar por la publicidad. Una ventaja relacionada es que la empresa pública puede tener mayor credibilidad con sus proveedores, clientes y prestamistas, lo que puede conducir a mejores condiciones crediticias.
Otra ventaja más de salir a bolsa implica la capacidad de utilizar acciones en paquetes de incentivos creativos para la dirección y los empleados. Ofrecer acciones y opciones sobre acciones como parte de la compensación puede permitir que una empresa atraiga mejores talentos administrativos y les proporcione un incentivo para desempeñarse bien. Los empleados que se convierten en copropietarios a través de un plan de acciones pueden sentirse motivados al compartir el éxito de la empresa. Finalmente, una oferta pública inicial proporciona una valoración pública de una empresa. Esto significa que será más fácil para la empresa realizar fusiones y adquisiciones, ya que puede ofrecer acciones en lugar de efectivo.
DESVENTAJAS DE SER PÚBLICO
Las mayores desventajas involucradas en salir a bolsa son los costos y el tiempo involucrados. Los expertos señalan que es probable que la administración de una empresa se ocupe de poco más durante todo el proceso de salida a bolsa, que puede durar hasta dos años. El propietario de la empresa y otros altos directivos deben preparar declaraciones de registro para la SEC, consultar con banqueros de inversión, abogados y contadores, y participar en la comercialización personal de las acciones. Muchas personas consideran que este es un proceso exhaustivo y prefieren simplemente administrar su empresa.
Una oferta pública inicial es extremadamente cara. De hecho, no es inusual que una empresa pague entre $ 50 000 y $ 250 000 para preparar y publicitar una oferta. En su artículo para El MBA portátil en finanzas y contabilidad Paul G. Joubert señaló que el propietario de un negocio no debería sorprenderse si el costo de una OPI reclama entre el 15 y el 20 por ciento de los ingresos de la venta de acciones. Algunos de los costos principales incluyen la comisión del asegurador principal; gastos de bolsillo por servicios legales, servicios de contabilidad, costos de impresión y el 'road show' de marketing personal de los gerentes; .02 por ciento de los costos de presentación ante la SEC; honorarios por relaciones públicas para reforzar la imagen de la empresa; más gastos legales, contables, de archivo y de envío en curso. A pesar de tal gasto, siempre es posible que un problema imprevisto descarrile la OPI antes de que se lleve a cabo la venta de acciones. Incluso cuando se lleva a cabo la venta, la mayoría de los suscriptores ofrecen acciones de OPI a un precio con descuento para garantizar un movimiento ascendente en las acciones durante el período inmediatamente posterior a la oferta. El efecto de este descuento es transferir riqueza de los inversores iniciales a los nuevos accionistas.
Otras desventajas implican la pérdida de confidencialidad, flexibilidad y control de la empresa pública. Las regulaciones de la SEC requieren que las empresas públicas divulguen todos los detalles operativos al público, incluida la información confidencial sobre sus mercados, márgenes de ganancias y planes futuros. Puede surgir una cantidad incalculable de problemas y conflictos cuando todos, desde la competencia hasta los empleados, saben todo sobre el funcionamiento interno de la empresa. Al diluir las tenencias de los propietarios originales de la empresa, la salida a bolsa también le da a la gerencia menos control sobre las operaciones diarias. Los grandes accionistas pueden buscar representación en la junta y opinar sobre cómo se dirige la empresa. Si suficientes accionistas están descontentos con el valor de las acciones de la empresa o con los planes futuros, pueden organizar una toma de control y una gestión de destitución. La dilución de la propiedad también reduce la flexibilidad de la administración. No es posible tomar decisiones tan rápida y eficientemente cuando la junta debe aprobar todas las decisiones. Además, las regulaciones de la SEC restringen la capacidad de la gerencia de una empresa pública para negociar sus acciones y discutir los negocios de la empresa con personas externas.
Las entidades públicas también enfrentan una presión adicional para mostrar un sólido desempeño a corto plazo. Las ganancias se informan trimestralmente y los accionistas y los mercados financieros siempre quieren ver buenos resultados. Desafortunadamente, las decisiones de inversión estratégica a largo plazo tienden a tener una prioridad menor que hacer que las cifras actuales se vean bien. Los requisitos de informes adicionales para las empresas públicas también añaden gastos, ya que es probable que la empresa necesite mejorar los sistemas de contabilidad y agregar personal. Las entidades públicas también enfrentan costos adicionales asociados con el manejo de las relaciones con los accionistas.
EL PROCESO DE HACERSE PÚBLICO
Una vez que una empresa ha decidido cotizar en bolsa, el primer paso en el proceso de oferta pública inicial es seleccionar un suscriptor para que actúe como intermediario entre la empresa y los mercados de capitales. Joubert recomendó que los dueños de negocios soliciten propuestas de varios bancos de inversión, luego evalúen a los postores sobre la base de su reputación, experiencia con ofertas similares, experiencia en la industria, red de distribución, historial de soporte posterior a la oferta y tipo de acuerdo de suscripción. . Otras consideraciones incluyen la valoración de la empresa por parte de los postores y el precio de acción recomendado.
Hay tres tipos básicos de acuerdos de suscripción: mejores esfuerzos, lo que significa que el banco de inversión no se compromete a comprar acciones, pero acepta hacer su mejor esfuerzo para vender tantas como sea posible; todo o nada, que es similar a los mejores esfuerzos, excepto que la oferta se cancela si no se venden todas las acciones; y compromiso firme, lo que significa que el banco de inversión compra todas las acciones él mismo. El acuerdo de compromiso firme probablemente sea mejor para la pequeña empresa, ya que el asegurador tiene el riesgo de no vender las acciones. Una vez que se ha seleccionado un suscriptor principal, esa firma formará un equipo de otros suscriptores y corredores para ayudarlo a lograr una amplia distribución de las acciones.
El siguiente paso en el proceso de la OPI es formar un equipo de suscripción compuesto por abogados, contadores independientes y un impresor financiero. Los abogados del asegurador redactan todos los acuerdos, mientras que los abogados de la empresa asesoran a la gerencia sobre el cumplimiento de todas las regulaciones de la SEC. Los contadores emiten opiniones sobre los estados financieros de la empresa para tranquilizar a los posibles inversores. El impresor financiero maneja la preparación del prospecto y otras herramientas escritas involucradas en la comercialización de la oferta.
Después de formar un equipo para manejar la OPI, la empresa debe preparar una declaración de registro inicial de acuerdo con las regulaciones de la SEC. El cuerpo principal de la declaración de registro es un prospecto que contiene información detallada sobre la empresa, incluidos sus estados financieros y un análisis de gestión. El análisis de la gestión es quizás la parte más importante y que requiere más tiempo del proceso de OPI. En él, los dueños de negocios deben revelar simultáneamente todos los riesgos potenciales que enfrenta el negocio y convencer a los inversionistas de que es una buena inversión. Esta sección generalmente está redactada con mucho cuidado y es revisada por los abogados de la compañía para garantizar el cumplimiento de las reglas de la SEC sobre la divulgación veraz.
Las reglas de la SEC con respecto a las ofertas públicas de acciones están contenidas en dos leyes principales: la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Valores de 1934. La primera se refiere al registro de las OPI en la SEC para proteger al público contra el fraude, mientras que la segunda regula las empresas. una vez que se han hecho públicas, describe los procedimientos de registro y presentación de informes y establece las leyes sobre tráfico de información privilegiada. Una vez completada la declaración de registro inicial, se envía a la SEC para su revisión. Durante el proceso de revisión, que puede demorar hasta dos meses, los abogados de la empresa permanecen en contacto con la SEC para conocer los cambios necesarios. También durante este tiempo, los estados financieros de la empresa deben ser auditados por contadores independientes de acuerdo con las reglas de la SEC. Esta auditoría es más formal que la revisión contable habitual y proporciona a los inversores un grado mucho mayor de seguridad sobre la posición financiera de la empresa.
Durante el período de revisión de la SEC, que a veces se denomina período de 'enfriamiento' o 'silencio', la empresa también comienza a realizar esfuerzos controlados para comercializar la oferta. La empresa distribuye un prospecto preliminar a los posibles inversores, y los propietarios de empresas y los altos directivos viajan para hacer presentaciones personales del material en lo que se conoce como 'road shows'. Sin embargo, es importante señalar que la administración no puede revelar ninguna información adicional más allá de la contenida en el prospecto durante el período de revisión de la SEC. Otras actividades que se llevan a cabo durante este tiempo incluyen la presentación de varios formularios en diferentes estados en los que se venderán las acciones (los diferentes requisitos estatales se conocen como 'leyes del cielo azul') y la celebración de una reunión de diligencia debida para revisar los estados financieros por última vez.
Al final del período de reflexión, la SEC proporciona comentarios sobre la declaración de registro inicial. Luego, la compañía debe abordar los comentarios, acordar un precio de oferta final para las acciones y presentar una enmienda final a la declaración de registro. Técnicamente, se supone que la venta real de acciones se hará efectiva 20 días después de que se presente la enmienda final, pero la SEC generalmente otorga a las empresas una aceleración para que entre en vigencia de inmediato. Esta aceleración surge del reconocimiento de la SEC de que el mercado de valores puede cambiar drásticamente durante un período de 20 días. Entonces tiene lugar la venta real de acciones, comenzando en la fecha oficial de oferta y continuando durante siete días. El banquero de inversión principal supervisa la venta pública del valor. Durante el período de oferta, los banqueros de inversión pueden 'estabilizar' el precio del valor comprando acciones en el mercado secundario. Este proceso se llama vinculación y se permite que continúe hasta diez días después de la fecha oficial de oferta. Los banqueros de inversión también pueden respaldar la oferta mediante sobreasignación o vendiendo hasta un 15 por ciento más de acciones cuando la demanda es alta.
Después de una oferta exitosa, el asegurador se reúne con todas las partes para distribuir los fondos y liquidar todos los gastos. En ese momento se autoriza al agente de transferencia a remitir los valores a los nuevos propietarios. Una OPI se cierra con la transferencia de las acciones, pero los términos de la oferta aún no se han completado. La SEC requiere la presentación de una serie de informes relacionados con el uso apropiado de los fondos como se describe en el prospecto. Si la oferta finaliza por cualquier motivo, el asegurador devuelve los fondos a los inversores.
MEJORAR LAS PERSPECTIVAS DE UNA OPI EXITOSA
Para la mayoría de las empresas, la decisión de cotizar en bolsa se toma gradualmente con el tiempo a medida que los cambios en el desempeño de la empresa y las necesidades de capital hacen que una OPI parezca más deseable y necesaria. Pero muchas empresas aún no logran completar sus planes de venta de acciones debido a la falta de planificación. En un artículo para Empresario , David R. Evanson describió una serie de pasos que los dueños de negocios pueden tomar para mejorar las perspectivas de una OPI mucho antes de que su empresa considere formalmente salir a bolsa. Un paso implica evaluar y tomar medidas para mejorar la imagen de la empresa, que será examinada por los inversores cuando llegue el momento de una OPI. También es necesario reorganizarse como corporación y comenzar a mantener registros financieros detallados.
Otro paso que los dueños de negocios pueden tomar con anticipación para preparar a sus empresas para que coticen en bolsa es complementar la administración con profesionales experimentados. A los inversores les gusta ver un equipo de gestión que genera confianza y respeto dentro de la industria, y que puede ser una fuente de ideas innovadoras para el crecimiento futuro. La formación de este tipo de equipo de gestión puede requerir que el propietario de un negocio contrate fuera de su propia red local de socios comerciales. También puede implicar la creación de lucrativos planes de beneficios para ayudar a atraer y retener a los mejores talentos. De manera similar, el propietario de la empresa debe comenzar a construir una junta directiva sólida que pueda ayudar a la empresa a maximizar el valor para los accionistas una vez que se convierta en una entidad pública. También es útil para el propietario de la empresa comenzar a hacer contactos con bancos de inversión, abogados y contadores antes de planificar una oferta pública inicial. En 1997, Evanson recomendó utilizar una de las firmas contables de las 'Seis Grandes' basándose en su reputación de confianza a nivel nacional. Desafortunadamente, la reputación de estas empresas se vio afectada en 2001 y 2002 con una serie de solicitudes de quiebra de alto perfil. Siguieron graves acusaciones de fraude contable y se extendieron más allá de las firmas en quiebra hasta sus firmas contables 'Big Six'. En 2005, se redujeron las filas de las firmas contables 'Seis grandes'. Las restantes firmas contables de las 'Cuatro Grandes' son: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick y PricewaterhouseCoopers.
Se recomienda a las empresas interesadas en salir a bolsa que comiencen a actuar como una gran corporación mucho antes de una OPI. Aunque muchos acuerdos que involucran a pequeñas empresas se sellan con un apretón de manos informal, a los inversores les gusta ver un patrón de contratos formales y profesionales con clientes, proveedores y contratistas independientes. También favorecen los programas formales de recursos humanos, incluidos los procedimientos de contratación, las revisiones de desempeño y los planes de beneficios. También es importante que las empresas protejan sus productos e ideas exclusivos solicitando patentes y marcas comerciales según sea necesario. Todos estos pasos, cuando se toman con anticipación, pueden ayudar a facilitar el paso de una empresa para convertirse en una entidad pública.
El ritmo de las OPI alcanzó un pico en 1999, cuando un récord de 509 empresas se hicieron públicas, recaudando $ 66 mil millones sin precedentes. La fiebre de las OPI fue impulsada por las 'puntocom', o nuevas empresas basadas en Internet, que representaron 290 de las ofertas públicas iniciales de acciones ese año. Estas empresas incipientes se hicieron públicas para aprovechar un clima único en el mercado de valores, ya que los inversores vertiginosos que intentaban captar la próxima moda de Internet no exigían mucho en términos de rentabilidad. Las nuevas empresas basadas en Internet con un historial limitado pudieron utilizar los mercados públicos como una forma de capital de riesgo. De hecho, las nuevas emisiones de acciones en las puntocom aumentaron un promedio del 70 por ciento en su primer día de negociación en 1999. Sin embargo, a mediados de 2000, las caídas en la cotización automatizada de la Asociación Nacional de Operadores de Valores (NASDAQ), de alta tecnología, hicieron que los inversores más cauteloso y cambió drásticamente la situación de las OPI de Internet. Los estudios mostraron que el 40 por ciento de las OPI de alta tecnología se negociaban por debajo de su precio de oferta original en ese momento. Como resultado, 52 empresas decidieron cancelar o posponer sus OPI en los primeros seis meses de 2000. Durante los primeros 10 meses de 2005, se llevaron a cabo 147 OPI, menos de las que tuvieron lugar en 2004 (331) pero casi el doble de las que hubo. había sido en 2003 (75). Los propietarios de empresas deben vigilar de cerca las condiciones del mercado y asegurarse de que sus empresas estén bien posicionadas y muestren una gran posibilidad de viabilidad a largo plazo antes de participar en una oferta pública inicial.
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